FSO et Moon : les stablecoins de la Terre se sont effondrés, des milliards de dollars ont été brûlés. Que s’est-il passé en quelques jours

Des milliards de dollars en crypto-monnaies perdus en quelques jours. Cette fois, ce n’était pas le résultat de la volatilité qui caractérise les crypto-monnaies telles que le bitcoin et l’ether, mais d’un véritable effondrement, qui a laissé de nombreux épargnants sans argent et a durement touché le secteur des stablecoins, c’est-à-dire des crypto-monnaies liées à une monnaie traditionnelle. , généralement le dollar américain, pour offrir de plus grandes garanties de stabilité.


C’est l’histoire de Luna et TerraUSD (UST), deux cryptomonnaies basées sur la blockchain Terra, gérées par Terraform Labs.

En quelques jours, leur valeur a chuté : le 6 mai, un jeton Luna valait 80 dollars, tandis que aujourd’hui vautmoins d’un millième de dollar. Il ne vaut pratiquement plus rien.

Il en va de même pour l’UST : il vaut aujourd’hui 0,16 $.


L’idée des stablecoins


Un stablecoin est né d’une idée simple : un jeton vaudra un dollar sur le marché. De cette façon, du moins c’est l’intention, les fondations sont créées pour offrir une solution financière de refuge : même lorsque d’autres crypto-monnaies chutent, elles peuvent toujours être échangées contre un stablecoin, comme l’UST, qui vaut toujours un dollar. Ce ratio est appelé « piquet ».


Les Stablecoins sont de deux types. Les premiers, impliquant par exemple Tether et USDC, maintiennent le ratio 1: 1 avec le dollar américain à travers différents types de réserves, des actifs financiers à l’or, qui couvrent la valeur du stablecoin.


Luna et UST appartiennent cependant à une seconde catégorie de crypto-monnaies : les stablecoins dits algorithmiques. En d’autres termes, à part une réserve de quelques milliards de dollars en bitcoins, la valeur de l’UST et de Luna était équilibrée par des systèmes automatiques qui équilibraient la valeur de l’UST par rapport au dollar en augmentant ou en réduisant sa disponibilité sur le marché.

En pratique, lorsque la valeur de l’UST dépasse le dollar, alors les UST étaient échangés en Luna (qui est la crypto-monnaie liée à l’UST et aussi à la Terre) : de cette façon, en vendant des UST leur valeur a chuté et est revenue à un dollar. A l’inverse, si la valeur de l’UST baissait, même très peu, d’un dollar, alors les jetons Luna pouvaient être échangés en UST et l’augmentation des achats d’UST faisait monter la valeur de ce dernier, la ramenant à un dollar. Au cours de ce processus, les jetons Luna sont brûlés : il y en a donc moins en circulation et leur valeur augmente.


Ce mécanisme, selon les organisateurs du projet, était suffisant pour protéger la relation avec le dollar américain.


De plus, afin de protéger la cheville, le fondateur et PDG de Terraform Labs, Kwon Do-hyung, a créé la Luna Foundation Guard (LFG), qui possède des réserves de bitcoins qu’elle vend pour acheter de l’UST afin d’augmenter sa valeur, tandis que lorsque la valeur de l’UST est au-dessus du dollar, alors les UST sont vendus et ce qui est gagné est réinvesti pour acheter du bitcoin.


Ce qui s’est passé


Si tout doit bien fonctionner, alors quelle est la raison de l’effondrement ?


La plupart des FSO ont été déposés sur le protocole Anchor : l’équivalent de 14 milliards de dollars.

Le protocole Anchor était particulièrement pratique car il garantissait 20% d’intérêt: un chiffre très élevé, c’est pourquoi pour de nombreux experts ce système n’aurait pas été durable longtemps. Principalement, parce que le principal cas d’utilisation d’UST était d’être déposé sur Anchor et de gagner grâce à ces intérêts. Anchor lui-même s’est avéré être le maillon faible.


Le 7 mai, 2 milliards de dollars en UST ont été retirés d’Anchor et vendus. Une vente aussi importante a abaissé la valeur de l’UST à 91 cents, donc en dessous de l’ancrage.

À ce stade, le mécanisme d’arbitrage a pris le relais : un UST peut toujours être échangé contre un jeton Luna, qui vaut un dollar. Donc, si un UST valait 91 cents, en l’échangeant sur la Lune, qui vaut un dollar, une personne peut être assurée qu’elle n’a pas perdu d’argent. Ce n’était cependant pas le cas, et pour une raison simple : un maximum de 100 millions de dollars américains par jour peut être converti en Lune.


En d’autres termes, il y a eu trop de ventes UST par rapport au nombre de jetons Luna qui pourraient être créés. Par conséquent, en raison de tant de ventes – et d’une certaine nervosité qui a poussé de plus en plus de gens à vendre de plus en plus d’UST – la valeur a chuté.


Au 9 mai, FSO avait une capitalisation boursière de 18 milliards. Aujourd’hui, il vaut 1,8 milliard de dollars.


Le 13 mai, les opérations sur la blockchain Terra ont été bloquétandis que les responsables “ils élaborent un plan pour le reconstituer“.

Le lendemain, Do-hyung a tweeté que “Je crois toujours que les économies décentralisées méritent des monnaies décentralisées – mais il est clair que l’UST dans sa forme actuelle ne sera pas cette monnaie“, ajoutant que”ni moi ni les institutions auxquelles je suis affilié n’ont tiré profit de cet incident. Je n’ai pas vendu Luna ou UST pendant la crise“.




L’une des propositions de réhabilitation de l’UST et de Luna prévoit de ramener les taux d’intérêt d’Anchor à 4 %.


Ce qui n’est pas encore clair


Depuis l’effondrement, deux situations n’ont pas encore été clarifiées.


La première : si les réserves de bitcoins de Terraform Labs ont servi à restaurer la valeur de l’UST, pourquoi cela n’a-t-il pas été fait ? “Nous travaillons à documenter l’utilisation des réserves de bitcoins de LFG lors de l’événement de depegging“, il a souligné Do-hyung.


Deuxièmement, il est possible que l’effondrement d’UST soit lié – sinon déclenché – par une position courte dans certains fonds de gestion d’actifs et fonds spéculatifs.

Le short prévoit qu’une personne ou une entreprise parie sur la baisse de la valeur des actions (ou dans ce cas des crypto-monnaies) en empruntant des actions (ou des crypto-monnaies) : elle les revend à un prix donné puis les rachète à un prix inférieur afin de retourner les actions (ou crypto-monnaies) et avoir gagné.


Le mécanisme UST était connu : s’il s’effondrait, LFG devrait vendre du bitcoin et cela aurait fait baisser la valeur du bitcoin.

BlackRock et Citadel Securities, les deux sociétés accusées, ont nié avoir emprunté 100 000 bitcoins à la bourse de crypto-monnaie Gemini pour acheter UST et les revendre rapidement – des actions qui auraient contribué à l’effondrement de la valeur d’UST.

Gémeaux refusé que le prêt a également eu lieu : “Nous sommes au courant d’une histoire qui suggère que Gemini a prêté 100 000 bitcoins à de grandes institutions, ce qui pourrait avoir conduit à la vente sur la Lune. Gemini n’a pas fait un tel prêt“.


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